【观点】为什么我不看好搜狗？

原标题：【观点】为什么我不看好搜狗？

10月13日晚，搜狗向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO招股书，拟在纽交所挂牌交易，交易代码为“SOGO”，募集资金6亿美元。

此消息一出，让人腻味的是大家又拿“王小川终于可以找女朋友了”的老梗刷了一波互联网人的屏。

甚至有“搜狗IPO将成2017中概股的门面，创造一场新的资本造福神话”、“搜狗最终将取代百度”这样的观点横空出世。

说实话，能够赴美上市，当然是对创业者最大的褒奖，但热闹归热闹，王小川的创业故事很励志，上市后业绩和股价表现才是重点。

不管是现在的搜狗，还是未来，想要获得华尔街的青睐，都需要正视的两个问题，就是收入上过度依赖搜索广告，流量上极大依赖巨头腾讯。

于搜狗而言，这是好事，也是坏事。

1、对搜索广告的过度依赖

在搜狗的营收上，搜索广告收入占了绝大部分。

财报显示，2014、2015、2016三年，搜狗的总营收分别为3.86亿、5.92亿以及6.6亿美元。

其中，搜索以及搜索广告收入分别为3.58亿、5.4亿以及5.97亿，分别占比92.7%，91.2%和90.5%。而到今年上半年，这一占比为88.1%。

收入上过度依赖搜索广告的搜狗，需要向华尔街证明搜索市场还有巨大的增长性。在招股说明书中，搜狗引用了第三方数据机构艾瑞的分析数据：

美国的搜索市场占整个GDP的2%，而中国的搜索市场，只占GDP的1%，所以还有一半的增长空间；美国的搜索市场增速是每年5%，中国是10%，从这个角度来看，搜索依然大有可为。

在搜索市场，搜狗强调自己的创新性和差异化，比如个性化搜索。同样援引艾瑞（iResearch）的数据，2017年6月，按移动查询量计算搜狗已经是中国第二大搜索引擎（份额16.9%）。

可以说搜狗和曾经的百度太像了，说白了搜狗就是一个mini版的百度。

从成长性上来说，摆在搜狗前面的样本，在中国有将近千亿美金市值的百度，在世界上有巨头谷歌存在，相信搜狗的商业模式资本市场不难理解。

在营收上，搜狗和自己的竞争对手百度相比，百度去年的营收按百亿美金计，而搜狗不到7亿美元。

问题是现在百度都感到了危机，毕竟互联网市场是瞬息万变，比如今日头条的崛起对在线广告的侵蚀很大，有预计今年今日头条广告收入在100亿-160亿左右，这对搜索引擎公司的是个很大的威胁。

在招股说明书中，搜狗表示，搜狗营收的绝大部分来自于在线广告。若公司无法留住现有的广告客户，或者无法吸引到新客户使用我们的广告服务，业务和增长前景将会受到损害。

在这种情况下，搜狗的搜索故事恐怕讲起来没那么动听，想轻而易举打动华尔街的分析师和投资人，有不小的难度。

2、对巨头腾讯的流量过度依赖

在流量上，搜狗则极度依赖巨头腾讯。

回顾搜狗短短的发展史，腾讯可谓命中贵人，后者巨大的流量和资金注入，简直改写了搜狗的命运。

2013年9月，搜狐、搜狗和腾讯联合宣布达成战略合作。腾讯宣布以4.48亿美元战略入股搜狗,并将旗下的搜搜和QQ输入法并入搜狗现有的业务中。腾讯将持有新搜狗36.5%的股份。同时，新搜狗将继续作为搜狐的子公司独立运营。

此后，与移动端流量之王微信的打通，为搜狗的快速增长注入了强心剂，助其短时间内成为了移动搜索领域的实力玩家。招股说明书中显示，截止到2017年6月，搜狗约38.2%的搜索流量均来自腾讯。

未来搜狗表示要继续利用腾讯这个战略伙伴的资源。招股书显示，2018年9月前，在腾讯其他产品中，搜狗搜索都将是默认搜索引擎。搜狗和腾讯的默认搜索引擎合作将扩展到其他产品中，并持续到2023年。

那么，到2023年之后呢？众所周知，微信今年已经高调成立了自己的搜索应用部，未来会如何发展可想而知。

搜狗在招股说明书中也表示了这一担忧，若搜狗终止或者缩减与腾讯的合作，公司业务和增长前景将会受到负面影响。

可以说，对腾讯的过度依赖，让搜狗逐渐失去了成长和发展的独立性。

3、同样的故事，同样的AI

值得注意的是，在搜狗的招股说明书中，曾引以为傲的“三级火箭”策略没有被提及，而其核心业务输入法被归结为“更简单地表达和获取信息”。

未来搜狗的重点是讲两个故事，一个是关于移动搜索的，一个是关于人工智能的。

其实，搜狗现在在做的事情百度早在做了，为努力摆脱对搜索广告的过度依赖，百度的做法甚至是AII IN AI。

而王小川和搜狗现在也在讲同样的故事，聚焦同样的AI。

在搜狗的招股书中，提到了100多次AI，但不得不说的是，更多的只是愿景。搜狗表示：“我们的AI研发处在前沿位置，有着清晰的发展蓝图。”

招股表示，搜狗未来将准备拓宽AI技术的应用范围，除了将AI技术植入现有应用，搜狗还会将AI应用于家庭物联网、汽车、办公环境，让自己的服务和产品被更多人使用。

此外，在技术布局层面搜狗还拿出1.8亿有清华大学合作建立“天工智能计算研究院”。

但据媒体报道，搜狗AI目前真正落地的产品，只有汪仔问答机器人和知音OS而已。

这样的人工智能故事，不知华尔街的投资人愿不愿意买单。

4、未来几年，难言独立

搜狗一路走来，可以看到它成长的每一个阶段都离不开大公司的扶持，背靠大公司成长起来的搜狗天生就没有自力更生的独立基因。

早期的搜狗背靠搜狐积累用户，后因发展受限选择了战略投资者阿里，又因缺乏技术支持而拥抱腾讯。

提起搜狗的核心业务，大家首先想到的是什么？

相信很多人用的最多的应该是搜狗输入法，其次是搜狗搜索，再是搜狗浏览器。但在搜狗的核心业务中，目前还没有一款形成自己的壁垒。

搜狗目前的最大优势，给人的印象就是在微信文章和知乎资源的引入，除此之外似乎没有什么别的更大的优势。

如此依赖搜索广告和腾讯流量的搜狗，未来几年，都难言独立。

这样的故事不是没有成功的先例，同样是成功赴美上市的新浪微博，在阿里入股后，也曾极度依赖阿里巴巴的流量和收入，这一度让微博难以自拔，但幸运的是微博最终摆脱了这样的收入依赖。

普通人爱听故事，但华尔街只看数据，如若搜狗最终走不出依赖的困局，最好的结局也只能是一家小而美的中概股公司而已。

对于王小川和他的搜狗，也许挑战才刚刚开始。（本文首发钛媒体）